来源：围棋投研
市场非常强（当然离4000点还差临门一脚），但其实行业分化挺严重，依然有近2000只股票是下跌的。
看到很多群里都在说，跑不赢指数，跑不过ETF。
这个观点我和读者们经常提及，平时做研究多聊聊个股没问题，哪怕是活络下脑子也挺好，但做投资还是更推荐ETF，天然的分散，还有资金流入的正向循环，涨幅不会太落后（当然跌起来波动也大了）。
昨天下午翻阅着10月份新发行的ETF，有个名字叫“港股信息技术ETF”（159131）。
刚开始我还在想，估计和恒生科技或中概互联差不多，没想到点开持仓股一看，前十大持仓里完全没有腾讯、阿里和美团的身影，这就有点意思了。
按照我自己的定义，再稍微拆分下：
半导体：中芯+华虹，大概占比25%；
消费电子：小米+联想+舜宇+比亚迪电子，占比27%；
计算机软件：商汤+金蝶+美图，占比15%；
机器人：优必选，占比5%。
很明显，相比于那些传统的港股ETF，这只ETF里科技硬件比例能占到60%，倒是更符合我自己的投资方向。而且中芯国际和小米集团分别能占到20%和10%，集中度非常高。
正好这两家都有段时间没聊了，就稍微展开几句。
先聊中芯国际。
中芯国际位列高端制造业“七巨头”，重复下当时的一句话点评：中国芯片制造的“顶梁柱”，2024年3月首次超越联电和格芯，跃升至全球第三大芯片晶圆代工厂商，肩负着中国芯片崛起的重任。
有趣的是，10月份外资机构高盛“又双叒叕”上调了中芯国际的目标价，已经是近期连续第四次上调，给到理由是：大模型带来AI开发和维护成本的下降，推动下游芯片需求爆发，中国半导体正迎来“系统性重估”。
当然倒也不至于那么乐观，做研究能够心潮澎湃，做投资还是要沉着冷静。最近是A股的三季报披露期，但港股还要等一段时间，不妨先做个大致的判断。
在二季报业绩会时候，管理层曾给到过一系列指引：
1）收入：指引区间环比增长5%-7%，按中值算下来是23.4亿美元，高于当时市场一致预期的21.6亿美元；
2）量：虽然市场环境仍有不确定性，但客户份额在持续提升，产能是供不应求，预计业务保持增长；
3）价：不首先涨价，也不首先降价，会采取跟随策略，但是在供不应求的背景下，以往的打折优惠都会取消。
4）毛利率：预计是在18%-20%，比二季度20.4%要略低一些，主要原因是产线折旧的严格计提。
同时，在三季度还有新产线的投产，大概率是先进制程。这方面有点敏感，没人敢问，公司也不会去主动披露，但中长期的国产替代趋势是不会改变的。
于是大概能有个判断：中芯国际的三季度收入会环比增长，毛利率是略低，值得重点关注的是新产品投入进展以及现金流和资本开支的情况。
再聊小米集团。
相比于中芯国际，小米的产品就更贴近于消费者，梳理下最近的一些变化：
智能手机方面，小米17新机型是关键产品，刚开始生产计划是低于预期的，毕竟有iPhone17系列的影响，但凭借着小米强大的渠道和营销能力，能看到需求在慢慢恢复；
电动汽车方面，三季度出货量是10.9万辆，一如既往的供不应求，我特意看了下官网情况，SU7最快是28-31周交付、YU7最快是36-39周交付，还是要等到花儿都谢了；
物联网方面，就是各种各样的家电等产品，这块竞争一直很激烈，同时还有个变化就是补贴政策的退坡，可能会出现些环比下降。
小米的三季报也没有发布，同样尝试着做个预测：
定性方面：智能手机和物联网基本持平，电动车争取能实现盈利，再考虑到上游储存芯片涨价和自研芯片的研发投入，大概率是难有惊喜；
定量方面：机构预期是调整后净利润在100亿附近，同比增长60%，环比大个位数下降，毛利率能环比提升到23%以上（手机业务会下降一些）。
总结来看，中芯和小米都属于是“锦上添花”类型，一方面是有稳定的基本盘（成熟制程和智能手机），来提供现金流，另一方面是新业务（先进制程和电动汽车）的高研发和高增速。
能符合好公司的定义，接下去就要看好价格，中芯一般是看PS市销率，小米一般是看PE市盈率，直接上图：
现在市场直接给到中芯国际10倍PS，把“五根线”都远远甩在了身后，小米股价跌下来后大概是30倍PE，慢慢回到了历史中枢值。
哪家算高，哪家算低？很难给到定论，严格意义上说都不算是很便宜，这时候就要回到开篇那句话：在把握程度不是很高的情况下，更推荐关注相关ETF。
港股信息技术ETF（159131）里中芯和小米加起来能占到1/3仓位，很大程度上就代表了港股的制造领域，把这些企业打包在一起看看估值情况：
半导体、消费电子和计算机软件混到一起，就只能看PB市净率了，目前大概是3.2倍，处于近5年维度的70%分位值。
有趣的是，虽然这个指数点位超过了2021年，但估值才刚到当时的一半附近，说明这几年好公司都在做着扩张和增长，贡献度超过了估值溢价。
好了，差不多就是这些内容。
这两年港股市场的关注度和流动性都在增强，平时投资者接触比较多的都是恒生指数、恒生科技、中概互联等等，这个针对科技硬件的ETF还挺特别。
而且重仓里中芯和小米也都是覆盖企业，就正好浅聊个几句，希望能给读者们带来帮助哈。
MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！
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责任编辑：杨赐
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