生猪板块：猪价下跌导致三季报盈利分化，重视生猪板块预期差！牛板块：原奶价格持续磨底，静待新周期；肉牛超级周期或已启动；重视牛产业机会！宠物板块：国产品牌持续崛起，关注结构性增长龙头！禽板块：白鸡&蛋鸡重视引种缺口；黄鸡重视消费需求边际改善！种植板块：种业静待困境反转，重视生物育种产业化机遇！后周期：饲料板块，前三季度头部企业实现营收&利润双增长；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！
1.生猪板块：猪价下跌导致三季报盈利分化，重视生猪板块预期差！
重视生猪板块空间！重视优秀企业的盈利能力！在25年猪价持续低位&政策引导情况下，后续产能有望去化。从2025年头均市值看，其中牧原股份3000-3500元/头，温氏股份、德康农牧2000-2500元/头；新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至10月31日）。在标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】。
2、牛板块：原奶价格持续磨底，静待新周期；肉牛超级周期或已启动；重视牛产业机会！
奶牛与肉牛产业经历深度亏损后产能加速出清，其中奶牛存栏下降达8%（据中国奶业协会）。我们认为，尽管双节对奶价形成短期支撑，但行业去产能趋势不改，待节日消费支撑减弱，去化趋势更无需担忧，目前产能去化或已接近尾声，奶价周期拐点值得期待；肉牛价格或迎拐点，但因资金/信心/环保等多重因素影响补栏积极性，其后续涨幅与持续性可能超预期。具备母牛资源或采用“奶肉联动”模式的企业，盈利能力更加突出。
3、宠物板块：国产品牌持续崛起，关注结构性增长龙头！
我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，关注国内收入高增长的公司。
4、禽板块：白鸡&蛋鸡重视引种缺口；黄鸡重视消费需求边际改善！
1）重视白鸡基本面，关注引种边际变化！
行业磨底已持续3年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，前瞻布局行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。
2）黄鸡：供给或现收缩，核心变量在需求
供给或现收缩，价格对需求边际变化敏感性高于供给。随着黄鸡消费下半年高于上半年的特性，我们认为黄羽鸡价格或已筑底完成，今年下半年均价有望优于上半年。此外，供给端亦存支撑因素：前期行业亏损阶段中缺乏成本优势的养殖主体投苗意愿可能受限，叠加今年黄鸡行业TOP10企业华卫集团申请破产重组带来的产能出清，均有望支撑未来价格弹性。
3）蛋鸡：龙头企业盈利历史新高，重点关注晓鸣股份
当前行业供应充足，养殖端补栏趋于谨慎，鸡苗价格随之下行。然而，受海外禽流感封关影响，2025年国内引种量仅4.12万只，同比大幅收缩，预计后续供给将由松转紧。重点关注凭借高市占率掌控产业链议价权的龙头企业，其未来业绩弹性有望充分释放。
5、种植板块：种业静待困境反转，重视生物育种产业化机遇！
随着粮食安全重要性提升，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力。
6、后周期：饲料板块，前三季度头部企业实现营收&利润双增长；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！
1）饲料板块：本周：①普水鱼：草鱼/罗非塘口均价环比+0.3%/+0.4%、同比+5%/-37%；②特水鱼：生鱼/黄颡/加州鲈塘口均价环比-8.2%/-1.2%/-2.3%、同比-17%/-24%/-21%；③南美白对虾：塘口均价环比-0.3%、同比-10%。本周各水产品价格依旧以跌为主，仅罗非鱼、斑点叉尾鮰价格回升。中美双方元首会谈确认罗非鱼关税下降至45%，罗非鱼行情有抬头趋势，11-12月正值反季节投苗期，或将刺激投苗量增加。水产养殖/饲料历经2+年低谷，行业中小企业退出显著，预计今明年多品种水产料景气反转；原材料大幅波动下海大优势持续放大（套保、饲料配方研发等），市占率加速提升。此外，海外9-10亿吨饲料空间大、竞争相对温和，10+年前瞻深耕，海大模式已成功出海越南等地。
2）动保板块：重视新大单品破局同质化竞争！传统畜禽疫苗红海竞争，养殖规模化及周期波动影响企业毛利率，研发创新愈发重要，静待非瘟疫苗等大单品打开天花板。宠物动保蓝海市场，随宠物老龄化和单只宠物支出增长，市场有望持续扩容；国产猫三联等大单品陆续问世，看好宠物动保国产替代之路。
风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。
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